世界熱點評！【牛財經】零跑汽車IPO再起波瀾，萬里長征能否邁出第一步？

零跑汽車距離赴港上市又近一步。

8月29日，據港交所公告，零跑汽車已經通過港交所上市聆訊。據悉，零跑汽車會于當周啟動IPO前預路演，并最快于9月招股上市。此外，零跑汽車擬籌措15億美元資金，中金、花旗、摩根大通以及建銀國際為聯席保薦人。

赴港一波三折

(相關資料圖)

目前，新勢力第一陣營“蔚小理”已經悉數回港上市，但這三家車企此前均已赴美上市，因此一旦零跑汽車IPO成功，將成為首家僅在香港上市的造車新勢力，意義重大。

然而回顧零跑汽車的漫漫上市路，卻并非一帆風順。2020年，零跑汽車就曾傳出沖刺科創板的消息。創始人朱江明當時曾明確表示，零跑汽車計劃在2021年下半年提交IPO申請，如果進展順利，零跑汽車最快將于2021年底或是2022年初登陸科創板。

當時眾多新勢力第二陣營紛紛開啟沖擊科創板的征程，其中叫的最響的是威馬汽車，已于2021年1月完成上市輔導，彼時的零跑汽車仍停留在“擬申請掛牌科創板”階段。

然而隨著監管政策收緊，各家新勢力紛紛在科創板鎩羽而歸。如今的威馬汽車幾乎掉出新勢力第二陣營，而背靠“大華股份”的零跑汽車，也被質疑“科技含量不足、業績虧損嚴重”等問題，沖擊科創板一事被迫按下暫停鍵。

其實自2016年誕生至今，零跑汽車已進行過7輪融資，累計募集資金達到120.6億元。然而在“沒有200億元不要造車”的魔咒之下，這樣的募資金額顯得杯水車薪。

根據招股書，2019-2021年，零跑汽車經調整后的凈虧損分別為8.1億元、9.35億元。26.29億元，累計虧損額度達到43.74億元。而報告期內，零跑汽車的營業收入綜合也僅為38.8億元，入不敷出，是零跑汽車近幾年來的真實寫照。

業績上的虧損有增無減，零跑汽車的賬面數據也不容樂觀。截至2021年12月31日，零跑汽車現金及現金等價物只有43.38億元，遠遠抵不上動輒數百億現金儲備的“蔚小理”。同期，蔚來、小鵬汽車、理想汽車的現金儲備分別為470億元、453.6億元、501.5億元。

與此同時，零跑汽車的現金流情況也每況愈下，報告期內經營性現金流分別為-6.75億元、-7.32億元、-10.19億元，現金流量持續呈現凈流出態勢，加上同期虧損額度不斷擴大，零跑汽車的造血能力著實堪憂，赴港IPO，成為當前形勢下的無奈卻必然之舉。

產品定位待解

造成零跑汽車業績持續下滑的原因，與其持續依靠低價車型走量的發展戰略密不可分。在目前三款核心在售車型中，銷量支柱仍是最早上市的小型純電動車型零跑T03(參數|詢價)。2021全年，零跑汽車累計交付新車43748輛，其中占比高達89%的交付來源于這輛售價不足10萬元的A00級小車T03。

售價低意味著利潤低，招股書顯示，2019-2021年，零跑汽車的毛利率分別為-95.7%、-50.6%、-44.3%。盡管毛利率水平在逐年提升，但顯然距離轉正仍有不小的距離。2022年第一季度，零跑汽車的毛利率再次提升至-26.6%，而同期“蔚小理”的毛利率早已轉正多時，分別達到18.1%、10.4%、22.4%。

也就是說，當理想汽車、蔚來在30萬元乃至40萬元售價的細分市場搏斗之時，零跑汽車仍在與五菱宏光MINIEV(參數|詢價)纏斗不休，且從絕對量級上來看，零跑汽車遠不是后者的對手。

毫不夸張的講，低端電動車市場早已日漸飽和，即使是細分市場巨頭五菱宏光(參數|詢價)MINIEV，其銷量近半年來也不斷在3萬輛上下徘徊，增速逐漸放緩。

此外，低端電動車市場由于利潤薄弱，因此愈加容易受到上游產業鏈的影響，從而進一步影響企業利潤。曾在2021年依靠低端電動車拿下13.5萬輛銷量成績（黑貓、白貓(參數|詢價)合計銷量超8萬輛）的歐拉，也難以抵抗行業沖擊，于2022年2月宣布黑貓、白貓停止接單的通知。根據公告，在2022年原材料價格大幅上漲后，歐拉黑貓(參數|詢價)單車虧損已逾萬元。

相較于上汽通用五菱與長城汽車等傳統主流車企多年的產業鏈經驗積累，“新入局者”零跑汽車更毫無優勢可言。

零跑汽車也意識到依靠低端車型走量并非長久之計，因此在招股書中透露，公司主要聚焦于價格介于15萬元至30萬元的中國中高端主流新能源汽車市場。即將于9月28日上市的第四款新車零跑C01(參數|詢價)，綜合補貼后預售價定在18-27萬元，也確實契合零跑汽車在招股書中為自己明確的定位，但顯然在IPO最終結果揭曉之前，零跑汽車的中高端戰略都仍未有明顯進展。

朱江明的口嗨之路

盡管產品規劃一言難盡，但在“吹水”能力比拼上，朱江明似乎已經深得新勢力老總們的真傳。2021年零跑汽車2.0時代戰略發布會上，朱江明對外表示：“（零跑汽車將在）智能化領域三年內超過特斯拉、2023年進入造車新勢力TOP 3、2025年實現年銷售80萬輛”。

進入2022年，在T03的加持下，零跑汽車的銷量成績確實能夠與蔚來、理想汽車等相抗衡，但同屬低端車型布局的哪吒汽車，今年前8個月累計交付量已達93185輛，零跑汽車同期76563輛的交付成績仍然沒有優勢可言。至于朱江明定下的競爭對手特斯拉，不論是盈利還是產品體量，零跑汽車都無法與其同日而語。

至于2025年年銷量超過80萬輛，根據行業預測，國內新能源汽車市場到2025年有望突破600萬輛，這意味著零跑汽車要占到13%的市場份額才可達成目標。而乘聯會最新數據顯示，8月新能源乘用車批發銷量63.2萬輛，其中零跑汽車批發銷量12525輛，占比僅為1.98%。

值得一提的是，零跑汽車號稱的“全域自研”也開始引起公眾質疑，全域，意味著從軟件到硬件全部自主研發，這種“自殺式”投入要原高于小鵬汽車那種應用和算法自己做、硬件依然有賴于第三方的自研模式。

然而數據顯示，2019-2021年，零跑汽車的研發開支分別為3.6億元、2.9億元、7.4億元，其營收占比由2019年的306.4%驟降至2021年的23.6%。同期，小鵬汽車的研發開支分別為20.7億元、17.26億元、41.14億元。零跑汽車是如何僅用小鵬汽車的一個研發開支零頭，扛起“全域自研”的大旗？答案似乎有待商榷。

根據招股書，零跑汽車將在“2025年底前推出覆蓋35萬元以內價格區間的8款全新車型”，如今距離2025年僅有短短三年時間，已經預售半年的零跑C01還有半個月才能與公眾見面，剩余7款車又是否能如期亮相，目前都是一個未知數。

就在9月9日，有媒體發布“零跑汽車暫停15億美元香港IPO”的新聞，朱江明緊急澄清：“假的，公司赴港IPO進展順利。”然而牛車網查詢港交所公告顯示，僅比零跑汽車早六天提交IPO申請的中創新航，在通過港交所聆訊后2天，由于申請材料遞交已滿6個月未能如期上市，其IPO狀態已經轉為“失效”。

如今，距離零跑汽車遞交IPO申請還差3天就將滿6個月，IPO是成功還是失敗，留給零跑汽車的時間已經不多了。