上市首日盤中破發 圖森未來實現商業化等難題待解

成立6年的圖森未來，成為資本熱捧的“金餑餑”。公司以高于此前的定價區間35至39美元的每股40美元發行價，成功登陸納斯達克(交易代碼為“TSP”)，按照上市首日平收價計，其市值多達約85億美元，一舉成為自動駕駛賽道上的全球第一股。

資本對于風口的追捧是熱烈的，現在的新風口無疑是自動駕駛領域。可以說，自動駕駛市場正是一片藍海。根據企查查數據顯示，僅在年初的兩個月，自動駕駛賽道的投融資事件就有24起，其中披露的投融資總額就達176.4億元(人民幣，下同)。

不過，即使自動駕駛成為行業新風口，但是自動駕駛自誕生以來，就一直備受技術落地難、商業化實現難等問題困擾。即便如今圖森未來以“全球自動駕駛第一股”的美譽成功上市，但是自動駕駛企業在商業化道路上仍困難重重。

大咖助陣10輪融資VS上市首日盤中破發

隨著美國硅谷無人駕駛公司的密集成立，無人駕駛的風口悄然而至。2015年，后來的圖森未來CEO陳默，其第四次創業又一次以“出售變現”告終，這一次靠計算機視覺起家的他決定利用科技走一條不一樣的路。

自此，他和圖森未來站上自動駕駛的風口。與別不同，當大多數企業將目光投向乘用車領域時，圖森未來則將視野聚焦在還沒人挖掘的商用車領域。根據招股書顯示，圖森未來是一家自動駕駛技術研發與應用服務提供商，專注于自動駕駛貨運卡車技術研發與應用。

作為第一個吃螃蟹的企業，圖森未來一直備受資本的青睞。

圖森未來正式提交招股書之前就已完成了10輪的融資，規模超過6億美元，投資方遍及國內外，其中包括大眾集團旗下的重型卡車部門TheTratonGroup、芯片巨頭英偉達以及美國UPS快遞公司和新浪微博基金等多領域知名投資企業。

雖然圖森未來融資上不缺大咖背書，但是在美股市場投資者對其的反應卻不盡人意。

圖森未來4月15日上市，開盤小幅上升報40.25美元后，股價猛地下跌，盤中一度跌20%，隨后又反抽，截至收盤，圖森未來平收于40美元。

對此，汽車分析師張翔對《投資者網》表示，雖然圖森未來成功上市，但是市場對于這個專注自動駕駛卡車領域的企業的盈利能力仍保持懷疑的態度。他認為，自動駕駛卡車商業化模式的道路還不明朗，而且專注于卡車領域的自動駕駛企業不多，目前還沒有成功的范例進行參考，所以自動駕駛卡車領域存在著巨大的挑戰性。

開源證券北京第三分公司投資顧問總監劉郁則認為，雖然圖森未來上市首日破發，但是能夠前往納斯達克上市非常不容易，這說明圖森未來在自動駕駛領域具有一定的技術優勢。他同時指出，目前自動駕駛領域的技術還不夠成熟，雖然圖森未來成功上市，但是推廣自動駕駛的時機還未到來。

L4級無人駕駛技術是“亮點”還是“缺點”?

中汽協發布數據顯示，2020年中國商用車銷量突破500萬輛。另外，據美國卡車運輸協會的數據，美國的商用車需求量大約為350萬輛，車輛運輸業的司機人數缺口達到6.3萬人，該機構預計到2026年這個缺口將上升到17.6萬人。

目前，卡車需求和司機短缺都成為了中美運輸業的新問題。圖森未來抓住了這個時機，從一開始就深耕卡車領域。

在圖森未來的官網首頁顯示這樣一段話：圖森未來是一家專注于打造完整的L4級別無人駕駛卡車解決方案，實現卡車在干線物流場景下的真正的無人駕駛的初創企業。

雖然圖森未來是為卡車提供解決方案的服務商，但是圖森未來在招股書中強調“不局限在生產和販賣自動駕駛卡車”，而是類似于“滴滴”那樣的網絡平臺，通過提供貨運物流的網絡系統，聯合各類企業組建世界第一個自動駕駛貨運網絡，圖森未來將這張網絡命名為AFN(AutonomousFreightNetwork)。

具體來說，圖森未來通過提供自身創新的自動駕駛技術與OEM(原始設備制造商)和Tier1(車廠一級供應商)合作打造自動駕駛卡車，物流企業、快遞公司以及有相應貨運需求的大型商業集團可以在圖森未來打造的AFN中“下單”，即購買或者租用卡車，多方各取所需，實現貨物的運輸。

雖然圖森未來首創自動駕駛的貨運網絡，但是這個創造性的服務真的能夠大規模推廣嗎?

圖森未來稱，其擁有全球最先進的L4級無人駕駛自動半卡技術，其招股書也顯示，圖森未來認為的具體技術優勢體現在擁有1000米感知范圍的感知系統、系統時長為35秒的反應時間以及在5厘米以內高精度的高清地圖等。

據其稱，這些獨創的技術優勢都為圖森提供了技術的保障。但是就現實情況而言，圖森未來宣稱的技術優勢似乎并不樂觀。

按照美國汽車工程師學會(SAE)的定義細分，自動駕駛領域可分為6個級別，即從L0(完全手動)到L5級(完全自動)。L1-L3雖叫無人駕駛，但是實質上是屬于輔助駕駛領域，也就是雖然系統是自動駕駛，但是需要配備人員在車里輔助駕駛，而只有達到L4級別以上才能稱作真正的無人自動駕駛。

圖森未來自稱提供L4級無人駕駛技術，但是在招股書中該公司也表明，目前圖森未來的每輛自動駕駛卡車現在還需配備安全員，還未達成真正意義上“不需要人”的L4級。

除此之外，圖森未來研發的資金流也存在問題。

梳理招股書公布的財務數據可知，圖森未來的虧損在逐年擴大，2018年到2020三年間的凈虧損分別為4503萬美元、8488萬美元以及1.8億美元。圖森未來表示，持續虧損的主要原因是技術研發支出的投入，2018年至2020年的時間里，研發支出分別為3228萬美元、6362萬美元以及1.3億美元。

技術還在研發，賬面持續虧損，這些都令人質疑AFN這個創新性服務的可實操性。

對此，證券分析師劉郁對《投資者網》表示，圖森未來這種科技類公司的業務具有高度的不確定性，比如對于技術的過分依賴。他認為，自動駕駛系統高度依賴高精度地圖以及高度依賴終端設備的兼容性和可擴展性，將成為自動駕駛企業發展的風險因素。

汽車分析師張翔說，圖森未來目前的技術還未成熟，不能做到完全的無人駕駛，所以當有安全員在車內的情況，不僅存在安全系數問題，同時也會增加人力成本。

圖森未來也意識到了這個問題。此前，圖森未來曾發出預警稱，未來設計定制L4自動駕駛半卡的部署可能會產生硬件產品召回的可能，這將會對公司的業務、前景、運營以及財務狀況產生實質或者負面的影響。

現在圖森未來距離盈利“臨界點”有點遠

無論是自動駕駛的乘用車或是商用車都面臨著一個問題：“賺錢”很難。當企業擁有了可以量產的技術，下一步就得考慮如何賺錢。但是，實現商業化一直是自動駕駛貨運研發企業的一大難題。

圖森未來招股書披露，全球卡車貨運市場的年收入超4萬億美元。其中，美國市場占據約8000億美元，約占1萬億美元的美國貨運市場總額的80%，而且美國卡車物流市場占全球1/5，市場規模龐大。

從商業的角度而言，美國卡車司機的缺口大，自動駕駛聚焦在卡車行業切入貨運市場能夠降低勞動力的成本。

據圖森未來的招股書中披露，其目前有兩種盈利的方式：一種是物流公司向圖森未來合作的OEM直接購買自動駕駛的卡車，從而付費使用圖森未來提供的AFN網絡以及相關服務;另外一種是承包的形式，若是物流公司有貨物運輸的需求，則可以將運輸的任務托付給圖森的自動駕駛卡車團隊，這樣將不會產生任何購車的費用。這兩種方式都是需要按照自動駕駛卡車的實際行駛里程數進行計算，圖森未來將按照1.45美元/英里的標準進行收費。

在招股書中，圖森未來將其收費模式與美國1.7美元/英里的傳統人工貨運成本相比，強調其在價格上更具優勢，從而更能吸引用戶的選擇。

但是事實果真如此嗎?

從圖森未來的營收數據可知，2018年到2020年，圖森未來的呈現不斷增長的趨勢，分別為9000美元、71萬美元以及184.3萬美元;截至目前，圖森未來具有約70輛的卡車存量，以2020年營收進行簡單的計算可知，大約每輛車能帶來2.5萬美元的營收。

雖然從營收賬面看，這種創新的里程計費邏輯沒什么問題，但是這種商業方式真的能使圖森未來轉虧為盈嗎?

證券分析師劉郁認為，圖森未來憑借低于美國卡車傳統市場的成本價，推出的新商業模式具有優勢。同時他還強調，美國的卡車司機離職率高，人力資源不穩定，所以推出這種按照實際行程計費的無人駕駛系統具有天然的競爭優勢。

他強調，雖然從盈利成本上看，圖森未來的盈利模式沒有問題，但是人不是數學模型，并非只要成本低人們就會采用新的業態模式，因為在新業態取代舊業態的過程中會出現很多障礙。這個障礙不僅是圖森未來自身的阻礙也是整個自動駕駛領域面臨的問題。

圖森未來在招股書表示，圖森未來想要實現盈利，就需要規模化運營自動駕駛卡車。據其稱，當一輛自動駕駛卡車一年實現6萬美元營收，車隊規模達5000輛之時，這才是圖森未來盈利的臨界點。但是，圖森未來目前距離這個臨界點還很遠。

雖然圖森未來宣稱目前已經獲得5700臺的卡車訂單、每單需要交500美元的訂金，只要在2024年實現卡車的量產企業就能盈利，但是截止目前，相關企業還未正式簽訂協議。若是“下單”的企業突然改變想法取消訂單，那么圖森未來將需要全額退還訂金。

此外，圖森未來還處于“燒錢”研發的階段，想要在2024年之前實現盈利，除了不停投入研發成本之外，還需要投入大量的資金對現有的車隊進行維護。另外，即便圖森未來實現了大規模的運營卡車，仍需要面臨著對于終端用戶市場的培訓，從而提高平臺的知名度與使用率。但是截至目前，圖森未來還沒有對相關宣傳業務的資金投入。

對此，張翔認為自動駕駛領域目前最難的就是商業化，圖森未來盈利困難的原因不僅是自動駕駛大環境的原因，還有自動駕駛卡車的成本要比普通卡車的貴、運營成本高、短期盈利困難，這些都將給圖森未來的盈利帶來阻礙。

雖然圖森未來成功IPO，獲得85億美元的高市值，榮獲“全球自動駕駛第一股”的美譽，但是市場對其的冷淡反應，以及其引以為傲的技術優勢存在漏洞、大規模商業推廣時機不夠成熟等，給這個剛上市的初創科技公司帶來了許多疑問，其短期內實現盈利的道路變得愈發艱難，而長期盈利的前景也不明朗。已然殺入自動駕駛藍海的圖森未來，它的未來在哪里?《投資者網》將持續關注公司的發展動向。(文夏婧)