環球快看：華安證券：給予仲景食品買入評級

【資料圖】

華安證券股份有限公司陳姝,劉略天近期對仲景食品進行研究并發布了研究報告《蔥油產品持續高增長，利潤增速亮眼》，本報告對仲景食品給出買入評級，當前股價為45.34元。

仲景食品(300908)
事件
4月11日晚，公司發布23年一季報，23年Q1實現營業總收入2.23億元，同比增長12.26%，歸母凈利潤3909.22萬元，同比增長132.55%，扣非歸母凈利潤為3863.92萬元，同比增長232.58%。
蔥油產品持續高增長，收入端具備增長活力
1）從產品角度來看，公司蔥油大單品銷量同比增長較快，帶動公司整體收入增長，仲景香菇醬大單品保持活力。展望全年，公司大單品仲景香菇醬、上海蔥油、勁道牛肉醬、貴州辣子雞等佐餐醬料已完成升級迭代，具備放量趨勢和放量邏輯，核心大單品蔥油產品整體收入貢獻有望進一步提升；2）從渠道角度來看，公司積極拓展線上業務，在發展傳統電商平臺的基礎上，積極嘗試、布局新媒體、新零售平臺，通過直播、短視頻、到店到家等方式，加速線上線下融合發展，實現收入端良好增長。
毛利率改善趨勢明顯，控費效果顯著利潤端表現亮眼
公司23年Q1毛利率為40.1%，同比上升2.1PCT，結合22年Q4來看，22年Q4毛利率為34.7%，同比上升2.9PCT，毛利率改善趨勢明顯。公司23年Q1銷售費用率為12%，同比下降11.2PCT，費用率優化明顯，具體來看，銷售費用從22Q1的4621萬元下降至2681萬元，主因央視等廣告費用支出減少，進一步優化了費用使用的有效性和合理性。公司23年Q1管理費用率為4.7%，同比上升0.1PCT，研發費用率為2.4%，同比下降0.3PCT。23年Q1公司歸母凈利率為17.5%，同比提升9.1PCT，整體控費效果顯著，盈利端增速表現亮眼。
投資建議
公司收入端具備增長活力，核心大單品放量趨勢較為確定，渠道端加大擴展力度及經銷商網絡建設，注重線上線下融合，成本改善帶來毛利率提升，費用端優化趨勢明朗，整體盈利能力有望進一步提升。結合以上，我們預計公司23-25年營業收入分別為10.16/11.63/13.23億元，同比增長分別為15.3%/14.5%/13.8%，23-25年歸母凈利潤為1.74/2.10/2.46億元，同比增長分別為38.7%/20.5%/17.1%，EPS分別為1.74/2.10/2.46元/股，對應PE為25/21/18倍，維持“買入”評級。
風險提示
宏觀經濟下行風險、行業競爭加劇、區域擴張不及預期、新品放量不及預期，疫情反復帶來動銷壓力，食品安全事件。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國盛證券符蓉研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為70.81%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利1.77億，根據現價換算的預測PE為24.06。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有2家機構給出評級，買入評級2家。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，仲景食品（300908）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力良好，營收成長性較差。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標3.5星，好價格指標3星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）