世界信息:2023年一季報點評報告：壓力之下，Q1業績超預期

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中遠海控(601919)

事件:

中遠海控發布2023年一季報。1Q2023公司實現營業收入473.53億元，同比下降55.13%；實現歸母凈利潤71.27億元，同比下降74.20%；扣非歸母凈利潤70.93億元，同比下降74.19%。

投資要點:

集運市場量價回歸常態，經營承壓但成本管控優異。1）量：公司1Q2023貨運量545.3萬TEU，同比、環比分別下滑11.51%、7.23%。2）價：1Q2023CCFI錄得1,087點，同比、環比分別下滑68.5%、32.7%。公司外貿單箱收入達到1,272美元/TEU，同比、環比分別下滑57.2%、32.2%。收入回撤幅度略低于市場運價指數。雖收入端受市場環境低迷影響下滑，但公司成本管控亮眼。1Q2023營業成本387.45億元，環比下降21.85%。其中耗油單價顯著回落，環比降幅11.25%。

1Q2023運價基本觸底，后續經營壓力逐步減弱。1Q2023集運主要航線價格均下跌至周期上行前水平，其中SCFI-美西線在3月跌至1200美金/FEU以下，SCFI-歐線跌至870美金/TEU以下，均回到2019年水平及以下。但4月以來國際集裝箱運價止跌反彈，美西航線運價快速回暖，3月21日到4月21日運價反彈42.25%之多，該運價反彈有船東挺價，美西港口再度停工等多重因素影響。展望未來，雖然中長期供給投放的壓力仍在，但運價的底部已基本尋得，經營壓力有望逐步減弱。

控股股東增持，新常態下利潤中樞漸明，公司價值有望回歸集團在自2022年5月19日開啟新一輪增持以來，截至今年4月19日，已增持1.15億A股和2.15億H股，合計花費22.1億元，距離增持承諾上限仍有7.9億元。控股股東的不斷增持凸顯了對公司投資價值的認可。同時，隨著運價觸底震蕩，公司新常態下的利潤中樞逐漸明朗。隨著業績不確定性一步步消失，公司價值有望再次得到發現。

盈利預測和投資評級中遠海控作為全球領先的集裝箱運輸綜合服務商。雖然市場環境略有波動，但我們中長期仍看好公司各項服務能力不斷提升下內在價值的增長。基于行業最新供需情況，我們調整了公司盈利預測，預計中遠海控2023-2025年營業收入分別為1919.86、1821.24與1913.32億元，歸母凈利潤分別為152.85、123.45與162.61億元，對應PE分別為11.70、14.49、11.00倍。維持“增持”評級。

風險提示全球經濟增長不及預期；金融危機；匯率波動風險；地緣政治風險；安全事故；公司經營業績/分紅不達預期。