長期借款增四成 華域汽車銷售凈利率走低

今年前三季度，華域汽車營收為917.26億元，同比下滑13.14%;歸母凈利潤實現31.02億元，同比下滑37.03%。截至9月末，該公司加權平均凈資產收益率為6.18%，較上年同期減少4.32個百分點。

11月以來，汽車行業消息不斷。《新能源汽車產業發展規劃(2021-2035年)》的正式發布更是廣受關注。預計到2025年新能源汽車銷量占比約20%，未來5年年均復合增速約42%，新能源汽車的高速增長，勢必給產業鏈帶來持續紅利。

雖然產業紅利不斷釋放，但是從目前來看，汽車零部件企業能否從年初疫情的影響中快速走出、全年業績增速轉正，還是個問號。

作為國內汽車零部件行業龍頭企業，今年前三季度，華域汽車系統股份有限公司(下稱華域汽車，600741.SH)實現營收917.26億元，同比下滑13.14%;實現歸母凈利潤31.02億元，同比下滑37.03%。

對比同行業其他公司，今年前三季度，萬向錢潮(000559.SZ)和萬里揚(002434.SZ)營業收入分別錄得74.88億元、41.38億元，同比變動幅度分別為-2.16%、25.77%;而歸母凈利潤分別錄得2.96億元、5.09億元，同比變動幅度分別為-28.86%和46.30%。

從上述數據來看，今年前三季度，華域汽車整體業績的表現亮點不多。對比萬里揚營收與歸母凈利潤“雙位數”的增長幅度，其營收與歸母凈利潤反為“雙位數”的下降，或顯其盈利能力仍需加強。

值得注意的是，今年前三季度，華域汽車投資收益較上年同期減少8.06億元，其中對聯營企業和合資企業的投資收益較上年同期減少7.22億元;另外，該公司減值損失也較上年同期增加，投資收益的銳減以及減值損失的增加或也是其利潤收窄的原因之一。

截至2020年11月12日，華域汽車股票收盤價為33.35元/股，已連續4日收跌。

前三季營收凈利雙降

華域汽車深耕汽車配套領域多年，其主要業務涵蓋了汽車內外飾件、金屬成型和模具、功能件、電子電器件以及熱加工件、新能源等。目前，該公司汽車內飾、輕量化鑄鋁、油箱系統和汽車電子等業務和產品已積極拓展至國際市場。

從近三年的業績來看，2017年—2019年，華域汽車錄得營收分別為1404.87億元、1571.70億元、1440.24億元，同比增速為13.03%、11.88%、-8.36%;錄得歸母凈利潤分別為65.54億元、80.27億元、64.63億元，同比增速為7.87%、22.48%、-19.48%。

從上述數據來看，2019年對于華域汽車有如“分水嶺”般，不僅營收與歸母凈利潤同比下滑，當年度實現的歸母凈利潤還收窄到2017年的盈利水平。那么，進入2020年后，華域汽車的盈利能力是否有所好轉?

近日，該公司發布三季報，單就第三季度來看，華域汽車錄得營收381.04億元，較上年同期增長8.76%;錄得歸母凈利潤為17.96億元，較上年同期增長14.9%。從單個季度來看，長域汽車實現了營業收入與歸母凈利潤的同向雙增長，但其第三季度的“雙增長”并未能扭轉今年以來整體業績的下滑。

財報數據顯示，今年前三季度，華域汽車實現營收917.26億元，同比下滑13.14%;實現歸母凈利潤31.02億元，同比下滑37.03%。截至2020年9月30日，該公司加權平均凈資產收益率為6.18%，較上年同期減少4.32個百分點。

對于前三季度業績下滑的原因，《投資時報》研究員未能從財報中找到說明，不過，需要注意的是，截至今年三季度末，華域汽車其他非流動資產為2.63億元，較2019年末減少4.05億元，變動幅度為-60.61%。對于此財務數據的變動，華域汽車表示，主要是下屬公司投資預付款減少。

銷售凈利率走低

費用率方面來看，今年前三季度，該公司銷售費用率、管理費用率(包含研發費用)以及財務費用率分別為1.22%、9.90%、0.09%。對比上年同期的數據，可以發現，除銷售費用率較上年同期減少0.15個百分點，另外兩個費用率均有所上升，其中管理費用率較上年同期增長0.67個百分點。

整體來看，截至今年三季度末，華域汽車上述“三費”合計在營業收入中的占比為11.22%，較上年同期增長0.67%。也就是說，其費用率情況變動不大，但是能否長期穩定、且降低費用支出水平，也考驗著公司整體運營能力。

再看銷售毛利率和凈利率的情況。截至2020年9月30日，華域汽車銷售毛利率為14.09%，較上年同期下降0.45個百分點;而其銷售凈利率已由2019年三季度末的6.04%下落到4.37%。從數據來看，華域汽車或還需要提高毛利率及凈利率的水平，從而整體改善公司經營業績的提升。

事實上，除了毛利率和凈利率有所下降外，今年前三季度華域汽車投資收益及減值損失或也拖累了業績。《投資時報》研究員注意到，今年前三季度，華域汽車投資凈收益為20.03億元，較上年同期減少8.06億元;其中，對聯營企業和合資企業的投資收益為16.37億元，較上年同期減少7.22億元。而信用減值和資產減值損失合計為-2.41億元，比上年同期減值損失增加近1.5億元。

從數據來看，今年前三季度，華域汽車投資收益的縮窄以及減值損失的增加，或是其利潤收窄的原因之一。

長期借款增四成

另外，今年8月24日華域汽車公告表示，其全資子公司延鋒汽車飾件系統有限公司(下稱延鋒公司)已基本完成對Adientplc(下稱安道拓)之全資子公司AdientInteriorHongKongLimited持有的延鋒汽車內飾系統有限公司(下稱延鋒內飾)30%股權收購事宜。此次交易價格調整后實為3.69億美元，交易完成后，延鋒公司持有延鋒內飾100%的股權。

公開資料顯示，此次股權收購的支付方式為一次性現金支付3.09億美元，余下的0.6億美元采用分步延遲現金支付，自2020年度起，按延鋒內飾當年度經審計合并報表歸母凈利潤的30%支付給安道拓，直至0.6億美元支付完畢。

值得注意的是，該公司對延鋒內飾的股比由70%上升到100%持股的同時，收購股權所支出的現金也給華域汽車帶來了一定的負債影響。

Wind數據顯示，截至今年三季度末，華域汽車資產負債率為59.91%，較2019年末上升2.1%;短期借款為70.54億元，較上年末增加4.75億元;預計負債為28.02億元，較上年末增加13.72%;長期借款由上年末的38.16億元增加到53.25億元，增加了39.55個百分點。

華域汽車表示，長期借款增加的主要原因是延鋒公司為了收購延鋒內飾30%股權而導致借款增加。(王子西)