經營頹勢明顯 上汽集團合資品牌表現疲弱

2020年，上汽集團營收同比下滑12%，歸母凈利潤同比減少20.2%。此外，其全年實現整車銷售560萬輛，同比下降10.2%。

火爆的“國民神車”五菱宏光MINIEV未能阻擋上海汽車集團股份有限公司(下稱上汽集團，600104.SH)2020年業績下滑的趨勢。

據年報數據顯示，2020年上汽集團營收同比減少12%，歸母凈利潤同比下降20.2%。若以近三年業績數據為分析基準，該公司業績已然處于持續下滑通道。

除盈利指標不佳外，上汽集團在二級市場上的表現也難令投資者滿意。

據Wind數據顯示，一方面，近年該公司加權ROE指標呈現出連續下滑趨勢，且2020年加權ROE僅為8.02%，已經跌至個位數區間;另一方面，其每股凈資產為22.26元，截至2021年4月7日收盤，該公司收于20.11元/股，收盤價已跌破凈資產。

不過，業績不佳未能阻礙該公司將觸角延伸至智能汽車研發、智能芯片等領域。

《投資時報》研究員注意到，基于智能網聯的時代變革趨勢，上汽集團此前曾與海爾簽署戰略合作協議，雙方將在智能制造轉型、智能汽車研發與應用、車家互聯、新能源和智能化車輛應用推廣等領域深度合作。此外，考慮到芯片短缺對全球汽車市場造成的不利影響，該公司下屬企業上汽乘用車已與智能芯片產業“獨角獸”地平線敲定全面戰略合作協議，進軍芯片產業。

針對該公司2020年業績及自研芯片如何布局等情況，《投資時報》研究員電郵溝通提綱至該公司相關部門，但截至發稿尚未收到回復。

經營頹勢明顯

2020年，上汽集團經營業績全線下滑，面臨著較大的經營壓力。

據年報顯示，該公司2020年實現營收7421.32億元，同比下降12%;實現歸母凈利潤204.31億元，同比減少20.2%。可以看到，相較于營收下滑幅度，其歸母凈利潤下降幅度更大，這或凸顯出在營收規模一定的前提下，其主營產品創造利潤能力趨弱。

《投資時報》研究員進一步分析注意到，在2013年營收規模突破5000億元至2018年沖進9000億元大關的過程中，該公司營收處于連續上升的通道。但是這一上漲趨勢并未延續下去，自2018年起三年內其營收有所下滑，且2020年的營收規模已不及2016年水平。

歸母凈利潤亦呈同樣趨勢。2008年至2018年11年內，上汽集團歸母凈利潤處于持續增加狀態，由6.56億元上漲至360.09億元，年復合增速高達49.26%。而自2018年起該指標亦進入下行通道，其2020年歸母凈利潤數據僅能與8年前數據相匹配。

整體來看，當上汽集團營收規模在2018年突破9000億元，市場對其沖破萬億大關充滿期待時，該公司業績表現卻開始失速：不僅營收連續下滑，且至2020年已經下降至7000億元至8000億元區間，歸母凈利潤也大幅下降至200億元至300億元區間。

此外，據Wind數據顯示，上汽集團毛利率及凈利率也呈現出下滑態勢。其中，毛利率連降三年，由2017年的13.47%減少至2020年的10.76%;凈利率則連續九年呈現出下滑趨勢，由2011年的8.08%下降至2020年的4.04%。

對于2021年業績預期，該公司在年報中表示，力爭全年實現整車銷售617萬輛，同比增長10.2%，預計營業總收入8300億元，營業成本7200億元。

合資品牌表現疲弱

具體到合資品牌業績表現，《投資時報》研究員注意到，2020年上汽大眾汽車有限公司(下稱上汽大眾)實現營收1744.97億元，同比減少26.05%，實現歸母凈利潤154.89億元，同比下降22.65%;上汽通用汽車有限公司(下稱上汽通用)營收為1772.95億元，同比下滑5.6%，歸母凈利潤為41.03億元，同比減少62.56%;上汽通用五菱汽車股份有限公司(下稱上汽通用五菱)實現營收729.27億元，同比下降14.93%，實現歸母凈利潤1.42億元，同比大降91.62%。

可以看到，上汽集團上述三大合資品牌上汽大眾、上汽通用及上汽通用五菱營收及歸母凈利潤全部呈現出同比下滑的態勢，這從側面凸顯出合資品牌的市場競爭力有所走弱。

與此同時，該公司合資品牌的銷售量也呈現出下滑的態勢。數據顯示，2020年上汽大眾、上汽通用及上汽通用五菱銷售量分別為150.55萬輛、146.75萬輛、160萬輛，分別同比減少24.79%、8.29%、3.61%。

可以看到，一方面，2020年三大合資品牌銷售量共計457.3萬輛，占該公司全年銷售量的比例高達81.65%，為該公司銷售量的主要來源，可以說，上述品牌銷售量的下滑會直接影響該公司全年銷量表現;另一方面，相較于汽大眾及上汽通用的銷量來看，上汽通用五菱表現更為搶眼，這與旗下五菱宏光MINIEV微型電動車的火爆有一定關系。

通過“人民的代步車”的精準定位，五菱宏光MINIEV微型電動車，自2020年8月起便一直占據國內電動車銷售榜首位置，并在2020年全年實現12.66萬輛的銷售量。不過，小型微電動車本身售價較低、利潤不高，未來如何保持此款車型的市場競爭優勢、進而帶來持續的業績增量，或是上汽集團需要重點思考的方向。

氫燃料領域競爭力幾何?

公開資料顯示，在“碳中和”愿景下，氫燃料電池以其能量效率高、安全性高、無排放、壽命長等優點，有望大幅降低碳排放。據平安證券測算，2050年氫能在中國終端能源體系中占比至少達到10%，氫氣需求量接近6000萬噸，其中交通運輸領域用氫2458萬噸，約占該領域用能比例19%，燃料電池車產量達到520萬輛/年。

《投資時報》研究員查閱相關資料注意到，上汽集團自2001年開始投入氫燃料電池技術路線，先后推出了多款示范運營的氫燃料大巴車(申沃FCV)、商用車(FCV80)和乘用車產品(榮威950FuelCell)。

該公司亦于2020年9月正式宣布了氫燃料電池技術戰略，目前已經進入到第三代氫燃料電池技術。

而在同行業可比上市公司中，長城汽車股份有限公司(下稱長城汽車，601633.SH)于近日發布氫能戰略，并發布了“氫檸技術”車規級氫動力系統全場景應用解決方案，計劃2025年實現全球氫能市場占有率前三;吉利汽車也在2019年上半年正式發布了氫燃料電池公交客車F12，加氫氣10分鐘即可續航500km。

整體來看，氫能源確實有其優勢所在，氫燃料電動汽車亦具有燃料加注時間短、續航里程長、真正零排放等優點。但值得注意的是，加氫站的安全性和氫能源汽車的安全性仍存在一定的隱患。

一方面，加氫站作為氫能源車的配套基礎設施，建設及運營成本相對昂貴;另一方面，高純度水的獲取需要一定的成本，這也使得制氫成本居高不下，同時，氫容易逃逸，這導致儲氫、運氫存在一定的困難。

可以看到，氫能源真正實現商業化、規模化仍需一定時日。由此，作為承載上汽集團氫能源戰略的兩大主體，上汽大通汽車有限公司(下稱上汽大通)與上海捷氫科技有限公司(下稱捷氫科技)如何協作，以上汽集團目前的技術成熟度是否足以解決相應的難題，同業公司的布局是否會侵蝕該公司在相關領域的市場份額，諸多問題仍需持續關注。(林申)