創夢天地2020年業績突然“爆雷” 上市后現年度首虧

創夢天地2020年業績突然“爆雷”，顯示年度虧損5.65億元，為最近五年來首次虧損。其中一個重要原因，即其上市前收購的上海火魂因業績不達預期進行了4.94億元的商譽減值。

上市來首次出現年度虧損：2020年年度虧損5.65億元、為最近五年來首次虧損

創夢天地3月26日一紙年度虧損公告，引起了游戲行業投資者的注目。需要注意的是，創夢天地2020年的虧損業績，為其上市以來首次，更是其最近五年來首次出現的年度虧損。

公告顯示，2020年，創夢天地錄得年度利潤為-5.65億元，而上一年同期的年度利潤為盈利3.60億元;經營虧損4.02億元，上一年同期為盈利4.28億元。

創夢天地表示，財務上，2020年，為增強內部游戲開發能力及孵化標準化中臺技術SaaS產品，公司在研發方面的投入有了較大幅度的增長;同時公司對上海火魂網絡科技有限公司(即上海火魂)進行了商譽減值，且對非核心戰略產品的優化處理亦帶來無形資產的部分損失。以上情況雖會在短期內對我們的財務表現有一定影響。

需要注意的是，創夢天地2020年的虧損為其上市以來首次，更是最近五年來首次。公開資料顯示，2020年、2019年、2018年、2017年、2016年，創夢天地分別錄得年度利潤為：-5.65億元、3.60億元、2.68億元、1.52億元、0.05億元。

除了上市以來首次錄得年度虧損利潤外，對比同行多家上市公司，創夢天地在盈利方面亦存在一定差距。

據完美世界2020年業績快報，根據上述初步核算的2020年財務數據，報告期內公司游戲業務實現凈利潤約22.85億元，相對上年同期凈利潤18.98億元，預計同比增長20.41%。

據昆侖萬維2020年業績快報，報告期內，實現營業利潤48.23億元，較上年同期增長226.24%;實現利潤總額48.17億元，較上年同期增長224.79%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤47.75億元，較上年同期增長268.72%;

據電魂網絡2020年年度報告，報告期內，實現營業收入和歸屬上市公司股東凈利潤的雙增長，其中實現營業收入10.24億元，同比增加46.96%;歸屬于上市公司股東的凈利潤3.95億元，同比增加73.08%。

靠“收購捷徑”提升研發行不通?去年收購“失敗”、已收購公司兩度商譽減值

對于2020年年度利潤錄得虧損，創夢天地在公告表示，2020年，為增強內部游戲開發能力及孵化標準化中臺技術SaaS產品，公司在研發方面的投入有了較大幅度的增長;同時公司對上海火魂網絡科技有限公司(即上海火魂)進行了商譽減值，且對非核心戰略產品的優化處理亦帶來無形資產的部分損失。以上情況雖會在短期內對我們的財務表現有一定影響。

其中，關于上海火魂的商譽減值。根據公告，2020年度，創夢天地產生的其他虧損凈額為6.11億元，遠遠高于上一年同期的0.96億元。與此同時，2020年，創夢天地進行了商譽減值4.94億元，與上一年同期的4.22億元相比，其商譽減值進一步擴大。

創夢天地表示，對于2020年產生的其他虧損凈額同比增加，主要由于：第一，收購上海火魂產生的商譽減值撥備人民幣4.94億元，該減值主要系上海火魂的若干游戲無法預期發布，而其現有游戲的業績表現也低于預期;第二，對以權益法入賬之投資確認減值虧損0.92億元，這主要是由于部分所投資公司長期財務計劃不斷修正、市場環境變化以及經營狀況嚴重惡化造成。

公開資料顯示，上海火魂為一家互聯網技術公司，主要在中國從事移動游戲開發。于2018年8月7日，創夢天地以總代價10.5億元收購上海火魂已發行股本的70%。由于購買價格分配，創夢天地于截至2018年12月31日止年度確認此次收購產生的商譽9.89億元。

顯然，收購上海火魂后，創夢天地接連在兩個年度業績報告中對其進行商譽減值。

對于收購上海火魂后接連進行商譽減值，著名經濟學家宋清輝直言，“這起收購非常失敗。收購是一把‘雙刃劍’，一旦收購標的業績不達標甚至虧損，相關公司將計提大額商譽減值，最終會導致業績大降甚至虧損。”

對于收購上海火魂，或更源于其在游戲開發方面的人才和經驗。創夢天地曾在招股書中提及，上海火魂擁有一支人才團隊，彼等于傳奇等景點游戲的運營及游戲開發領域有經證實的經驗。尤其是，上海火魂負責游戲研發的4名核心成員于加入上海火魂之前擁有經證實的往績記錄。我們的董事認為，收購上海火魂將使我們能夠變得有關人才及利用彼等的經驗(尤其是彼等之前于盛趣(一家位于中國的信譽良好的游戲開發公司)的游戲開發經驗)，以進一步提升我們在游戲研發方面的能力。

其實，除了這次收購，在上市后，創夢天地還曾披露過擬收購樂游科技，不過最終還是沒有成功收購該公司。據新浪科技2020年9月3日新聞，近日，據外媒investgame消息，騰訊現已通過全資子公司ImageFrameInvestment收購了游戲開發與發行商樂游科技，成交額約為14億美元。同時報道中指出，騰訊收購樂游科技全部使用現金完成，此舉將會使樂游科技成為騰訊全資擁有的子公司，并退市股票。

有業內分析表示，創夢天地在上述兩個收購行動，究其背后的原因，無非是為了增強自身的研發實力。不過靠收購獲取的研發資源，未必就是好事。

據時代周報，有游戲行業業內人士表示，創夢天地通過并購方式快速切入游戲研發領域，但弱點則在于并購公司后將有較大的整合壓力，僅靠做加法短期很難實現成為優秀游戲研發公司的角色轉換。另外，也有分析師表示，游戲發行商的毛利率一般會比研發商的更低。目前游戲行業整體上不缺錢或者流量，而是缺產品，傳統發行商很難再說服研發商把好的產品交給其發行。因此，像創夢天地這種比較傳統的發行商必須走自研或定制開發的道路，才能獲得穩定的產品供應。

著名經濟學家宋清輝坦言，就上述兩次收購的實際結果來看，創夢天地通過收購增強研發實力的做法不可取。事實上，近幾年，不少上市公司在盲目的收購過程中，并未形成有效的企業競爭力，反而給業績埋下巨大的“地雷”。(陳述一)